八月份香港采购经理指数（简称香港PMI）由七月的51跌至八月的49.5，这亦是2026年4月之后首次低于50水平。一般市场解读为50就是牛熊分界线，指数低于50代表经营环境转差。

报告指出指数下跌原因，是因为新增订单减少，加上本地经济放缓，新增出口业务亦下降；但正面的是内地订单数量轻微增长，综合结果香港采购经理指数跌至49.5，在盛衰分界线之下。

香港PMI是由标准全球（Standard & Poor's Global）所制定的，属于私人企业所制定的指数。而香港的PMI不是纯制造业PMI，因为香港主要以服务业为主，制造业较少。香港PMI可以了解为私营部门的综合指数，指数的制作方法是调查约400间香港私人企业的状况，而制定指数主要看五个范畴，分别是新增订单、企业产出、就业人数、供应商交付时间及采购库存。问卷调查会问企业一个简单问题，就是在这五个范畴比对于上月表现如何？是上升、不变还是下跌。根据这五个范畴的升跌而制定相关指数。供应商交付时间是反向指标，如果供应商交付时间变慢，代表供应商生意越畅旺，因此会令到指数上升。

一般市场了解是：50是香港PMI的盛衰线，当指数大于50代表扩张；当指数少于50代表收缩。八月份指数49.5，低于50盛衰分界线，这又是否代表香港经济会转坏呢？

解读香港PMI有常见误区，分析指数要特别小心：

1） 香港PMI不等于香港制造业PMI。香港本土制造业规模偏小，而服务业占比超过香港国民产值八至九成。所以这个指标的制定是私营综合PMI。

2）香港PMI不等于GDP增长率，PMI属环比景气方向，即今个月比对上个月的变化，但并不是GDP增速。所以香港PMI只能判别经济方向，不能直接换算成GDP。 

3）就算指数没有变动，但制定指数的五个范畴也会升跌，个别指数指标分化。 

4）因为所抽取的样本是私人企业，没有计及政府及公营机构活动，因此不能完整代表整体香港经济。

香港中通社资料图片

怎样才能正确解读香港PMI？这个指标本身不会直接推高或拉低GDP，但可以了解为私营经济的晴雨表。单月PMI变动参考价值是有限的，应该要连续观看数月PMI的趋势，加上了解成份指标的变动，才能看懂香港经济的变化。

以八月份香港PMI 49.5来说，加上各项分类指标的变动，可以解读如下：内地来港订单有少量增长，但成本上涨使商品有加价压力；企业忧虑前景转淡，优化人力资源。由2026年5月之后香港PMI连续三个月扩张，八月是首次跌入收缩空间。PMI的数值是环比变化（亦即今月比上月变化），不等于GDP同比是负增长，只是企业感受到的经济景气转弱。所以应该再观看未来数月PMI变化，才能判别未来香港经济走向。

早前特区政府更新了香港经济2026年预测，预计全年经济增长会是3.5%至4.5%之间，比对原先2.5%至3.5%有向上修订。换句话说，香港经济增长是较为乐观的。2026年第一季香港经济增长5.9%；第二季增长为4.3%；综合上半年香港经济增长为5.1%，是近五年最强经济表现。下半年经济增速预期会比上半年为低，所以实质GDP全年预测才设置为3.5%至4.5%区间，这明显地比上半年经济增长5.1%为低。政府的预测较为保守是可以理解的，避免造成社会过度期望。但因上半年经济增长已有5.1%，除非下半年经济失速严重，否则全年要达至经济增长3.5%的下限，应该不难。

支撑香港GDP增长的来源，主要是访港旅游、金融、商业服务有温和增长，以及货物出口成为GDP增长一大动力。这主要是AI电子产品带动转口贸易所致，因为过去一年环球的AI热潮，资本开支大幅增加，对于AI相关的电子产品及零部件需求大增。

问题是，香港GDP持续增长，但PMI数字有转弱，这个矛盾又怎样解读呢？GDP计算方式是包含私营部门及公营部门的，以及进出口贸易情况；但香港PMI样本以服务业及贸易中介为主，不计及货物转口货量的。正因为统计口径的不同，所以才会出现出口数据非常亮丽，但本地企业营商气氛走弱的情况。在AI投资热潮之下，一方面企业优化成本结构，减少聘用员工；另一方面大量资源投入AI，取代部分就业岗位。此时环球属于经济结构转型的阶段，市民消费趋于谨慎，结果就会出现经济增长数字亮丽，部分市民却不能感受经济活动上升气氛的现象。

相信这种经济结构转型，还需要数年时间才能完成。

（本文作者为香港中通社特约作者、香港浸会大学会计、经济及金融学系副教授，本网获独家授权刊发，转载请注明出处）

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