2026年以来，中国持有美国国债的动向引发国际社会广泛关注。美国财政部TIC数据显示，1月中国增持109亿美元，5月再度增持82亿美元，持有规模回升至6593亿美元，结束了此前连续减持态势。又据路透社9月4日报道，近几个月来，包括国有银行在内的多家中国商业银行一直在买入美国国债。路透社形容，这显示中国商业银行投资策略出现转变，此前未有过相关报道。

在全球经济复苏乏力、地缘冲突交织的背景下，中国这一阶段性增持绝非简单的金融操作，而是基于增进良性相互依存、优化资产收益、理解美方关切缓解贸易不平衡三重考量的战略抉择。

尽管近几年来，美国采取对华遏制与试图脱钩断链的政策，但是，中美业已建立的经贸关系已形成一定程度的相互依存，在中美关系复杂多变而又还有余地情况下，相对处于防御状态的中国，在增持美债、化解美国对贸易顺差不满方面，可以有所作为。在做好风险防范的前提下，适度增持美债，对巩固建设性战略稳定关系、消解与缓和美国对贸易不平衡问题的关切与不满、把握人民币汇率变动的区间与节奏，都有一定价值。

一、购买美债有利于促进良性相互依存

冷战时期，美苏以“恐怖均衡”和“确保相互摧毁”维持两极稳定，那种建立在对抗前提下的平衡模式代价惨痛，且不可重演。中美之间存在竞争，但不应被简单定义为“你死我活”的零和博弈。经济全球化已将两国利益深度互嵌，双边贸易额超7000亿美元，产业链供应链相互交织，你中有我、我中有你的格局已然形成。

在这种高度相互依赖的关系中，美债扮演著特殊角色。它不是普通的金融资产，而是两国经济深度绑定的“媒介”和“压舱石”。中国持有美债，意味著将巨额外汇储备的一部分与美国财政信用挂钩，这既是对美国经济基本面的认可，也是为两国关系设立一道“安全阀”。当美方采取激进对抗措施时，就会不得不顾忌中国大规模减持美债带来的系统性风险，反过来说，中国在贸易顺差背景下增持美债，是对美国经济的支持，这种“良性相互依存”客观上抑制了冲突升级的冲动。

当前，中美在芯片、AI、新能源等领域存在产业竞争，但经济结构的互补性依然突出——中国拥有全球最完整的制造体系和超大规模市场，美国在科技创新、高端服务、能源资源方面优势明显。加强经济合作、促进良性相互依赖，不仅有利于两国关系稳定，更是世界繁荣的重要保障。

2026年3月中美第六轮巴黎经贸磋商取得阶段性成果，随后公布的增持数据表明：增持美债本身就是磋商成果的有机组成，是双方相向而行的实际步骤。近期的增持，也为两国元首9月会晤创造了良好的氛围。

在美国一些人鼓吹＂脱钩”杂音中，中国以实际行动表明：竞争可以管控，合作可以深化，美债正是维系这种良性互动的重要纽带。以前讲贸易是中美关系的压舱石，无疑，美债更可以成为稳定未来经济关系的压舱石。这是从大局、前瞻角度的战略考虑与布局。

  二、美债的价值

努力构建良性相互依存关系，不是纯粹付出不求回报的单向投入。我们适度增持美债，也是一种理性的投资。从投资视角审视，美债作为全球流动性最强、规模最大的主权债券市场，其价值逻辑清晰而稳健。

首先，规模与信用。美国国债市场规模超过40万亿美元（截至2026年8月已突破此数），是全球金融体系定价基准。尽管美国财政赤字高企，但美元霸权和美债的“安全资产”属性短期内难以被替代。美债市场深度和流动性无可比拟，这决定了其作为外汇储备核心资产的不可替代性。中国外汇储备规模达3万多亿美元，贸易顺差趋势还将持续，在如此庞大的体量下，资产配置必须兼顾安全性、流动性和收益性，美债正是三者平衡的最佳选择之一。其次，收益率处于历史高位。2026年以来，受通胀预期、财政扩张等因素影响，美债收益率显著攀升。美国10年期国债收益率自6月初以来已上升超过30个基点，达到4.76%。高收益资产稀缺的全球环境下，美债的相对吸引力凸显。长期持有美债，总体上可以有不错的收益。再次，有利于国有商业银行增加收益。近期中国国有银行的增持，也是基于增值的考虑。  

中国持有美债规模较2013年峰值（约1.3万亿）持续下降，2025年以来整体减持约9%，显示中国持续优化资产布局、降低单一货币依赖的长期战略未改。但是，阶段性增持与长期趋势并行不悖，这正是外汇储备管理灵活性与战略定力的统一。无论从发展中美关系大局，还是从实际收益考虑，现阶段增持美债有其必要。

三、购买美债缓解美国压力

2025年，中国货物贸易顺差达到1.189万亿美元，创历史新高。2026年上半年延续顺差增加趋势，全年大概率再破纪录。这一数据既彰显了中国制造的超强竞争力，也引发了美欧等贸易伙伴的持续施压。美国财长贝森特在G20财长会议前公开宣称“世界不可能允许中国拥有1.2万亿美元贸易顺差”，西方舆论场中要求针对人民币达成“新广场协议”的声音再度抬头。

面对贸易不平衡压力，中国必须在坚持自身发展利益的前提下，积极探索务实有效的再平衡路径。传统手段包括扩大进口农产品、石油天然气、波音飞机等商品，以及要求美国适度开放部分高科技产品出口限制。这些措施虽有成效，但受制于双方产业政策和政治周期，推进速度和空间存在较大不确定性。

在此背景下，增持美债成为一条更为现实、更具操作性的路径。从美国角度看，联邦政府债务已突破40万亿美元，2026财年前九个月财政赤字达1.367万亿美元，净利息支出8270亿美元，甚至超过国防支出7130亿美元。美债收益率持续攀升给美国财政带来巨大压力。中国增持美债，有助于稳定美债市场、缓解收益率上行压力，为美国财政腾挪空间，这无疑是美方乐见的合作姿态。

面对贸易顺差，欧洲主要针对我产业政策，而从美国财政部长贝森特的讲话角度看，美方要求解决巨额贸易顺差问题，但没有限死路径。我们可以根据需要增加美国农产品、石油天然气和波音飞机采购，并要求美方开放航空发动机及一定层级的高科技产品的贸易，在此基础上，再增持部分美国国债，应该也回应了美国财政部的关切，有利于缓解美方的压力，也可使人民币汇率按自己的节奏有序升值，而不是按西方所谓新广场协议所想的一次性大幅度升值。在贸易顺差问题上稳住美国后，与欧盟的谈判就可减少美西方的联合纠缠。

从中国角度看，增持美债一方面可以获得较为可观的投资收益，另一方面能够有效对冲贸易顺差带来的外汇积累压力。中国外汇存款在出口增长和贸易顺差创纪录的推动下持续上升，截至7月底达到1.18万亿美元，同比增加17.9%，今年前七个月增加1212亿美元。中国希望放缓人民币升值之际，增持美债可以发挥协同效应，防止人民币升值过快。通过增持美债将贸易顺差的一部分转化为对美金融资产，既化解矛盾，又实现共赢——中国获得合理回报和再平衡空间，美国获得市场稳定支持，全球金融市场可获得信心支撑。如果美国对中国的增持有良性的回应，中国成为美债第一大持有国也是可以考虑的。

中美关系深刻复杂，有竞争对抗压力，也有广阔的合作空间。中美不需要新的“广场协议”，中国也不接受所谓的＂新广场协议＂，双方需要的是相互尊重、各自改革、共同发展的新共识。中美关系的未来，不在于“脱钩”与“对抗”，而在于“合作”与“共赢”。中美之间，该斗争就斗争，该合作就合作，而美债就是可以合作的领域，并且是非常重要、效果显著的领域。

（本文作者为国际政治与国际关系研究学者、资深时事评论员。本网获独家授权刊发，转载请注明出处）

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