美股大跌 英伟达跌超3%

　　【美股大跌 英伟达跌超3%】2025年11月21日，美股市场经历了一场戏剧性反转——早盘因英伟达财报超预期一度飙升的纳指一度涨超2%，最终以超2%的跌幅收场，英伟达股价更从盘中5%的涨幅转为收跌3%。截至收盘，道琼斯指数跌0.84%，报45,752.26点；标普500指数跌1.56%，报6,538.76点；纳斯达克指数跌2.15%，报22,078.05点。英伟达盘中一度上涨5%，但最终收跌3%。虽然英伟达CEO黄仁勋强调Blackwell芯片的需求“爆棚”，并否认AI泡沫的存在，但担忧情绪仍占上风。周四盘前数据：美国9月非农就业增11.9万，远超预估；失业率4.4%，略高于预估。报告因政府停摆延期公布。强劲数据压低降息预期，12月美联储降息概率降至不足40%，对押注低利率投资者不利。KKM分析师称英伟达势头因降息概率下降而减弱。零售巨头沃尔玛股价涨超6%，其三财季销售额和营收超预期，部分得益于电商增长，其走强也反映资金流向防御型企业。Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin表示：“市场正在花时间消化其定位，在成长股与价值股之间如何权衡，以及在风险资产与避险资产之间如何布局。”

　　英伟达作为AI芯片的绝对龙头，其财报本应成为科技股的“定海神针”。公司三季度营收同比增长61.91%，净利润增长43.57%，Blackwell芯片需求“爆表”的表述更强化了市场对AI算力需求的信心。然而，股价的剧烈波动暴露了深层矛盾：财报数据虽强劲，但市场对AI基础设施支出的可持续性、芯片产能过剩风险，以及英伟达市场份额见顶的担忧，已压倒短期业绩利好。

　　估值泡沫的集体反思：摩根士丹利CEO泰德·皮克（Ted Pick）此前警告，科技股估值“偏满”，未来12-24个月可能面临10%-20%的回调。Capital Group数据显示，仅6%的投资者认为当前美股估值便宜，纳斯达克指数此前连续创历史新高形成的三个向上跳空缺口，技术上早已埋下回调隐患。

　　英伟达的“增长天花板”疑云：尽管黄仁勋否认AI泡沫，但市场质疑其增长已接近峰值。TradeStation全球市场策略主管大卫·拉塞尔（David Russell）指出：“英伟达的数据仍强劲，但投资者不可避免地会问：它的增长和市场份额是否已见顶？”这种疑虑在美联储降息预期降温的背景下被进一步放大——高利率环境下，企业融资成本上升，AI巨额资本支出（如数据中心建设）的回报周期拉长，市场对“烧钱换增长”模式的容忍度显著降低。

　　周四盘前公布的9月非农就业数据成为压垮市场的最后一根稻草。报告显示，美国新增就业岗位11.9万个，远超经济学家预期，但失业率升至4.4%（略高于预期）。这份因政府停摆延期发布的“割裂”数据，加剧了美联储内部的分歧：“鹰派”官员以就业市场韧性为由，强烈反对进一步降息；而“鸽派”则担忧失业率上升可能预示经济放缓。

　　降息概率骤降至40%以下：联邦基金期货交易显示，市场对美联储12月降息25个基点的预期从之前的60%以上骤降至39.6%。KKM Financial分析师杰夫·基尔伯格（Jeff Kilburg）直言：“英伟达的热潮正在被12月降息概率降低所熄灭。”

　　高利率的“双重绞杀”：对科技股而言，高利率意味着双重打击：一方面，融资成本上升直接压缩企业利润；另一方面，无风险收益率（如美债收益率）上升降低风险资产吸引力，导致资金从股市流向债市。沃尔玛等防御型股票的逆势上涨，正是资金“避险”的典型表现——其三财季销售额和营收超预期，电商业务增长强劲，成为动荡市场中少有的“确定性资产”。

　　美股的剧烈波动并非孤立事件，而是全球市场风险偏好同步收紧的缩影：亚太市场先行调整：日经225指数跌1.74%，韩国KOSPI指数跌2.37%，显示风险资产在全球范围内遭遇抛售。加密货币市场崩塌：比特币单日跌幅达4.45%，反映流动性收紧对高风险资产的普遍冲击。中概股跟跌：纳斯达克中国金龙指数跌1.6%，哔哩哔哩、蔚来等跌幅超3%，显示新兴市场资产同样承压。

　　这场动荡的本质，是市场对过去一年“AI驱动成长股单边上涨”行情的修正。道琼斯指数（以传统价值股为主）创历史新高与纳斯达克指数（科技股占比高）大跌的鲜明对比，揭示了资金流向的深刻变化：防御型资产受青睐：医疗保健（如默克、安进）、消费品（如耐克）等板块领涨，反映投资者对经济放缓背景下“现金流稳定、估值合理”资产的偏好。技术面信号恶化：标普500指数跌破50日均线，创本世纪以来维持在该关键趋势线上方第二长时间纪录后首次失守；纳斯达克指数中处于52周低点的股票数量超过高点，显示市场内部疲软。高盛衍生品策略师警告，跌破6725点可能触发趋势跟踪型量化基金（如CTA）集体抛售，进一步加剧下跌。

　　短期来看，市场将密切关注三大变量：第一，美联储政策信号：12月议息会议前，官员表态与经济数据（如CPI、零售销售）将决定降息预期是否进一步修正。第二，科技股财报验证：英伟达虽已发布财报，但甲骨文、AMD等AI概念股的业绩仍可能引发连锁反应。第三，政府停摆余波：财政部现金余额激增至1万亿美元引发的“隐形钱荒”担忧，虽被中信建投认为远低于2019年危机水平，但仍需警惕流动性扰动。

　　长期而言，市场可能步入“分化时代”：真正具备可持续盈利能力的AI企业（如英伟达若能证明Blackwell芯片的长期需求）将继续获得溢价，而依赖烧钱扩张的“伪成长股”将面临估值重估；与此同时，价值股与防御型资产可能成为震荡市中的“避风港”。这场风暴提醒投资者：在狂热的叙事与冰冷的估值之间，市场终将回归基本面。当AI的“未来已来”遭遇高利率的“现实约束”，唯有理性与耐心，能穿越周期的迷雾。