国务院联同中国证监会等八个部门，于2026年5月22日分别颁布《关于对外投资的规定》和《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，并正式宣布对富途、老虎、长桥等跨境互联网券商的境内非法经营行为开出巨额罚单。此次大规模整治的核心是“堵偏门、开正门”， 将跨境投资全面纳入规范化、制度化的法治轨道。可是，近日有一些网络媒体把这次行动标签成“切断内地来港资金链＂，这是完全失实，并有故意带舆论风向的味道。

大家不禁会提出疑问，富途、老虎、长桥等跨境互联网券商，一向均高调吸纳内地投资者开户。富途证券更在香港租赁多间地舖，以方便进行招揽内地访港旅客顺道开户的生意。这些已是半公开的违规情况，为何现在才采取执法行动呢？ 问题的关键在于，这笔资金的流量和流速已发展到不能不禁的地步。内地投资者在整治前，可以通过下载这些境外互联网券商的手机程式，无须亲身离境，便能快捷开户并作出境外投资。根据中信证券估算，这部分存量资产规模约有2000亿至2500亿港元，大量内地资金经不正规途径流出，不但影响到正规金融机构和内地股票市场的运作，还损害整个财经系统的正常发展，因而导致此次的执法行动。

这次“堵偏门、开正门”的行动，对两地金融联系有以下三大深远的影响：

首先，非法跨境券商的走资渠道被全面清理，短期内对流入香港的资金有一定的压力，但仍在可控的范围。富途遭巨额罚款 18.5 亿人民币，老虎罚款 4.1 亿人民币，虽然官方未公开透露长桥罚款金额，但长桥证券在内地的客户规模和跨境深度明显小于富途与老虎，预计其处罚量级和具体金额明显较低。监管机构要求这些券商在两年内清理存量业务，期间内地投资者只能“单向卖出、不得买入”。受影响的资产多为港股、美股、现金和基金等。由于清理期长达两年，而且非一次性抛售，因此对港股短期冲击被视为“可控”。

香港恒生指数五月下旬围绕25,100点至25,700点之间窄幅横行。步入6月初期，市场在政策利好预期下一度冲高，于6月2日站上 26,038.32点 的波段高位。但随后因中东局势再度紧张及全球通胀忧虑升温，大盘遭遇获利盘清仓，连续多日回吐。6月上旬港股一度陷入“跟跌不跟涨”的泥沼，至6月11日更是“六连跌”，恒生指数低见23,999点，引发技术性买盘和防御资金进场。故此短期内可见，中国针对劵商资金跨境流动执法行动并未如网红形容，大幅惊动股票市场。

其次是此次执法行动能为两地金融体系短期“降噪”、长期“规范化”。此次整治从“禁止新增开户”升级为“全面治理非法跨境资金流”。这意味著两地金融互联互通将回到官方主导的港股通、QDII或“跨境理财通”等合法渠道。非法渠道被清理后，跨境资金流动将更透明、更可监管。长远而言，两地的金融市场在制度衔接上只会更紧密，亦同时减少了灰色地带。打击非法跨境炒股可有效遏制绕过外汇管制的非法资金外流，并逐步将内地投资者的海外配置需求，引流至由官方主导，闭环管理的正规互联互通渠道。

中国证券监督管理委员会外景。新华社资料图片

根据香港的新闻报导，在五月下旬至今，有大量的内地投资者亲身到香港银行排队，办理开户手续，这些现象均反映，内地资金由跨境券商流入银行，香港金融服务回归银行主导。未来，凭借香港健全的金融体系，内地投资者可享受在香港开立全球帐户、跨境税务规划、家族信托、私人银行等综合服务，以银行、私人银行、大型券商为主导的一体化综合金融服务模式有望重新成为主流。

最后，这次执法行动对香港金融业的启示，便是两地的财经监管协同效应将会持续增强，KYC 更严格。香港的 KYC 是指“了解你的客户”（Know Your Customer）程序，是香港金融机构在为客户开立账户、提供服务或进行重大交易前，必须执行的一套身份核实与风险评估流程。这套程序是香港打击洗钱及恐怖分子资金筹集监管体系的核心环。香港证监会同步提高券商的 KYC、反洗钱要求，未来香港券商在处理内地客户时将会更严格核查身份与地址证明，更重视跨境代理关系，并更依赖官方互联互通制度。香港特区政府财政司司长陈茂波及中国证监会均明确表示，中央政府坚定支持香港国际金融中心建设，整治是为了防范金融风险。未来两地将加速研究优化跨境理财通、扩大个人投资额度及产品种类，增强内地对资金流向香港的合规信心。

未来内地投资者应使用以下四种合法渠道参与境外的投资，第一是港股通，这是最主要和最安全的渠道。这途径的优势在于以人民币计价结算，并不占用每年 5 万美元的个人购汇额度，个人资金可在两地结算系统内闭环流动，交易、结算、资金流均在官方监管下，因此是安全度最高，风险最低的方法。个人投资者的准入门槛是，证券帐户及资金帐户内的资产合计不低于 50 万元人民币。

第二是QDII（合格境内机构投资者），内地居民在境内直接购买由公募基金或银行发行的 QDII 产品。这个途径的优点是，无任何资产门槛限制，几百元人民币即可参与，由境内专业机构经国家外汇管理局核准的额度换汇，间接投资港股或全球市场。

第三是粤港澳大湾区的“跨境理财通”，大湾区内地九个城市的居民，可以透过“南向通”，购买香港银行及证券公司销售的合资格理财产品及公募基金。此途径最新作出了优化，个人投资额度已提升至最高 300 万元人民币，并允许合资格的香港证券行参与推广。最适合拥有大湾区户籍或在湾区连续缴纳社保/个税满一定年限，且满足一定金融资产门槛的内地居民。

第四种方法是持有香港身份证、工作签证或学生签证人士，可直接在香港券商开户，属于合法跨境投资，这亦是“一国两制”的制度优势所在。

（本文作者姚洁凝为香港中观研究所副所长，本网获独家授权刊发，转载请注明出处）

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