三只松鼠日赚不足1万元

　　【三只松鼠日赚不足1万元】据公开报道，10月28日盘后，三只松鼠发布2026年三季报。表面看，这份成绩单不算难看：前三季度营收73.22亿元，同比下滑5.63%；归母净利润2.57亿元，同比增长59.71%；扣非后的归母净利润1.92亿元，同比增速高达236.66%。但单季数据揭开了另一面：第三季度营收20.42亿元，同比下滑10.48%；归母净利润757.44万元，同比缩水65.99%；扣非后的归母净利润仅76.41万元，同比暴跌87.89%。分摊到三季度的92天里，主营业务日赚不足1万元。

　　这个"日赚不足一万"的说法，正是从扣非净利润76.41万元倒推出来的。它之所以刺眼，是因为对比的另一头是"百亿规模"——一家营收七十多亿的公司，一个季度忙下来，主业净赚的钱摊到每天还不到一万元。

　　理解这个反差，需要先看利润是怎么增长起来的。前三季度利润增速远超营收，拆开成本端，有三条线索比较清晰。

　　第一条是砍销售费用。报告期内，销售费用从去年同期的16.05亿元压到13.2亿元，缩减约2.85亿元。对一家以电商起家的公司来说，这笔钱省下来，确实能直接变成利润。

　　第二条是政府补助。前三季度非经常性损益合计6425万元，其中政府补助5118.78万元，占比近八成。作为参照，2025年全年1.55亿元归母净利润中，政府补助贡献了约1亿元。换句话说，非经常性项目在这家公司的利润表里一直占着不小的位置。

　　第三条是低基数。2025年前三季度，公司归母净利润仅1.61亿元，处于利润谷底。在低谷上同比，涨幅自然显得好看。

　　三条线摆在一起，结论就清楚了：这次利润增长，主要不是靠卖得更多、赚得更多，而是靠花得少、补得多、基数低。而第三季度两项利润指标的大幅下滑恰恰说明，靠减费换利润这一招正在失效——费用已经砍到这个程度，再砍就伤到营收了。

　　事实上，这个代价已经显现。销售费用的大头是推广费和平台服务费，收缩投放直接换来利润，但线上收入同步下滑，说明钱省下来的同时，基本盘也在收缩。

　　以上半年数据为例：来自第三方电商平台的营业收入33.26亿元，占总营收的63%，较上年同期的42.95亿元、78.42%的占比明显下滑。分平台看，抖音收入9.46亿元，同比下跌35.99%，营收占比从26.98%降至17.91%；天猫7.79亿元，下滑11.68%；京东7.23亿元，下滑10.52%。

　　三条线上渠道同时下滑，幅度最大的是抖音。这个平台的特性决定了它对投放高度敏感——推流一停，流量与成交就跟着走。这也解释了为什么减费与降收会在这里同步发生。

　　与之相对的是线下分销。上半年收入15.45亿元，同比增长64.71%，增速不低；但增量仍不足以覆盖线上的缺口。这就是三只松鼠当下的处境：主动收缩线上投放换取利润，同时指望线下把规模重新拉起来，而线下业务仍处在投入和适配阶段。

　　把这个局面放回更长的周期看，会看到一个更明显的落差。2024年，创始人曾放话称2026年营收要做到200亿元，线上、线下各100亿元，线下主要依托分销，相当于两年"再造一个三只松鼠"。

　　而现实是：2024年公司营收106.2亿元，2025年101.9亿元，2026年前三季度73.22亿元，同比还在下滑。在2025年度业绩说明会上，有投资者问及线上线下各百亿元的销售额能否完成，创始人没有直接作答，仅表示"市场是动态的，公司持续根据市场变化调整经营策略"，并将重点转向社区零售新赛道。

　　如今距离年底只剩两个月，200亿目标几乎无望。这中间的距离，不是一句"调整策略"就能填平的——它从106亿到100亿再到七十多亿，是一条连续向下的曲线。

　　伴随着市场变化，公司的对外口径也发生了转向：近一年来，已从"规模优先"改为"质量优先"。这个转向本身是理性的——当规模难以为继时，转而要求利润和效率，是常见的选择。

　　业务调整也在同步进行。今年6月，三只松鼠与大润发达成合作，在其卖场内开设新鲜零食"店中店"，按双方规划年内将拓展至40家至50家。10月下旬门店再度升级，生活馆品牌升级为"松鼠捞新鲜生活馆"，首批三家门店落地江苏徐州、安徽安庆和六安，意在提高新鲜零食和短保烘焙占比。公司称开店延续"区域化密度"布局原则，优先在有业务基础的区域深耕。

　　这条线下路径的指向很清楚：从依赖平台流量，转向依赖门店与分销网络的"区域密度"。但新鲜零食和短保烘焙对供应链、损耗管理的要求更高，短期内既是机会，也是成本。

　　资本市场上，三只松鼠也偃旗息鼓。8月底，其筹备一年多的港股IPO正式终止。彼时半年报刚发布，线下高增长、利润改善的故事本可支撑估值，公司却选择了暂停。对一家需要转型投入的企业来说，融资窗口的关闭意味着后续的调整只能靠自身现金流来撑。

　　第四季度是零食行业的传统旺季，"双11"和春节备货将决定全年走向。近三年其第四季度营收分别为25.32亿元、34.53亿元、24.3亿元。结合今年前三季度73.22亿元营收看，年度百亿规模能否保住也未可知。

　　需要说明的是，以上数据均来自公开财报与公开报道，具体口径以公司披露为准；文中涉及的营收、净利、费用结构等，均为报告期内的静态数字，读者可对照原始三季报核验。

　　"日赚不足1万元"这个表述，容易让人感觉这家公司快要撑不住了。但从数据看，它的现金流和体量仍在正常范围，真正的问题不是"活不活得下去"，而是"增长的故事讲不下去了"。前者是生存问题，后者是估值问题，两者不能混为一谈。

　　一个靠电商红利起家的品牌，在流量成本上升、渠道格局变化的几年里，必然要经历一次重新的定位。砍费用能延缓阵痛，却不能替代增长；讲故事能撑住估值，却不能永远掩盖收入的下滑。

　　三只松鼠眼下的选择，是用利润换时间，用线下换空间，用"质量"换掉"规模"这个已经落空的承诺。这条路能不能走通，第四季度和明年的年报会给出更清楚的答案。

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