外媒《彭博》本月初报道，中国人民银行近月一直将部分原本存放於伦敦的黄金储备转移至香港，而这个转移行动将持续。香港特区政府上月初亦公布正开始试营运香港黄金中央清算及结算系统，香港要重建国际黄金交易中心地位，指日可待。前年的特首施政报告首次独立提出黄金市场发展，去年再进一步明确提出三年内把香港黄金仓储目标提升至超过2000吨，并建立中央清算系统、推动精炼、仓储、交割和新产品发展。由“金银业贸易场”改名为“香港黄金交易所”，象征香港不再只是传统金市角色，而是要向制度化、国际化迈进。

重夺亚洲龙头地位

黄金市场之所以值得香港投入，首先因为全球市场规模庞大。资料显示，全球每个交易日的黄金交易额约1650亿美元，伦敦每日约占500亿美元，单是英美两大市场已瓜分逾九成交易量。换言之，若香港要切入这个市场，面对的不是小型地区竞争，而是长年累月建立起来的国际金融霸权。据早前公布数字，香港有约200吨仓储库存，相信中国人民银行近期“转仓”后已超过此数，但若三年后扩至2000吨，都是近10倍的增幅，香港不是从零开始，但也绝非轻易可成。

各地市场比较

从现时世界主要黄金交易中心看，伦敦金银市场协会（LBMA）仍居全球首位，凭借世界认受性、美欧亚时区覆盖，以及成熟的市场基础，地位暂难撼动。美国的COMEX则是全球期货中心，强项在美元定价和国际认受；上海黄金交易所主打国内实物交易，在岸优势明确，但国际资金参与相对有限，监管亦较多。杜拜黄金与商品交易所则胜在地理位置，但交易额偏少。

相比之下，新加坡是香港最直接、最现实的对手。它的优势在于政治中立、税务优惠、基础设施完整，以及长年累积的金库与物流经验。资料提到，新加坡的金库规模达16700平方米，可容纳500吨黄金和10000吨白银，足见其在实物黄金保管和运输配套方面的成熟。再加上美国投资银行和法规协同安排的支援，新加坡在国际市场形象上确实占得先机。

香港的优势则在于另一种组合。第一，是背靠祖国。中国虽未必是全球黄金存量最多的国家，却是世界黄金生产第一。第二，是一国两制下，香港对贵金属进出没有外汇管制，这是其他市场未必具备的制度空间。第三，是香港已有完整的金融、法律、会计、保险、物流和外汇服务链，若黄金交易量做得起，相关服务收入——包括印花税、佣金、仓储、保险、物流和兑换业务——都可望受惠。

香港的胜负关键

真正决定香港能否成功的，不在于口号，而在于市场信任。英国伦敦金银市场协会已点出，成败关键在于能否争取国际市场信任。今年1月底，财库局与上海黄金交易所签订合作协议，推动沪港黄金市场协同发展，这有助厘清分工，令上海与香港形成互补，而非互相削弱。香港可主打离岸人民币、国际清算和亚太时区的交易空档；上海则可强化在岸实物市场。若分工清晰，两地合作反而可放大整体影响力。

香港还有一个不容忽视的时间优势。英美两大市场未能覆盖24小时交易，香港正好位处亚洲时区中心，有条件承接晚间和亚洲早段的交易需求。这不只是补时差，更是补市场。对黄金这类高度国际化资产而言，交易时间与流动性极其重要。若香港能成为亚洲黄金交易的重要枢纽，其意义不止在黄金本身，而是可带动人民币、债券、IPO、数字资产、家族办公室和财富管理等更广泛的金融服务。

如果香港能按部就班推进，最合理的结果不是一举取代伦敦或纽约，而是先在亚洲市场建立稳固地位，成为国际黄金供应链中的重要节点。短期内，香港未必有能力争取全球定价权，但有机会先建立仓储、清算、交割和衍生服务的生态圈。三年内仓储超过2000吨的目标，若能配合中央清算系统、精炼设施和业界协会，香港可望吸引中国、IMF、印度及一带一路国家等客源，逐步累积交易量。

香港在新金融工具竞赛中抢得先手，这不只单是黄金之争，更是香港下一阶段金融定位之争。

（本文作者为香港城市智库研究员）

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