3月31日财政部消息，按照国务院决策部署，2025年财政部发行首批特别国债5000亿元，用于支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮储银行补充核心一级资本。这次增资按市场化和法制化原则进行，按上市公司增资扩股程序规范操作。

按此前曾公开披露过的方案，“工农中建交邮”六大行皆为增资对象银行，最终，体量最大的工行和农行没被纳入。鉴于增资四大行皆为上市公司，为保护中小股民利益，此次注资采用定向增持方式。财政部既做出资方，又是兜底方。被选定参与定向增持的全部为国有大公司，不光增持意愿强烈，资产质量上乘，乃“优+优”组合。

本次注资安排纳入了上月全国两会政府工作报告，财政部具体落实出手之快，还是有点让市场感到意外。

由财政部出面向国有大行注资，多少有点儿敏感。人们难免疑惑：为什么选择此时实施“补充操作”？国有大行是否出现了经营问题？ 解疑释惑，本文据实作个分析 。

一，与特朗普关税战形成一定“心理对冲”，为受冲击中企提供短期低利率信贷支持

北京时间4月3日，白宫将公布对等关税开征细则，已先期宣布的汽车关税亦将正式开征。对等关税将使部分中国输美产品受到直接伤害。汽车关税受伤害中企，则集中于汽车零部件生产企业。中方肯定要反击，但中短期内，中资企业也得自行消化一部分高关税造成的利润减损，而利润减损又会造成就业岗位流失。对等关税对中资企业造成的伤害亦大同小异。

从稳外贸保就业大局计，国家会通过提高短期出口退税幅度替企业消化一部分损失，另一部分损失则须通过低利率专项信贷投放来帮助企业消化。在此时间节点，补充5000亿资本金，可立即释放4万亿信贷额度，切出其中部分额度用于受损企业的短期信贷投放。同时向市场传递明确信号：困难局面下，国家与国有金融机构，会合力为关税战受损企业输血撑腰，对笼罩在市场中的关税阴影，形成一定的“心理对冲”。

二，“工农中建交邮”皆为体格健硕的行业“优等生”

简短插一段历史：邮储组建较晚，其余“工农中建交”五大家，上世纪八十年代到九十年代前期系各自经营的至暗时刻。彼时，地方国企批量倒闭，乡镇企业野蛮生长，银行不良资产滚雪球般放大。九十年初，中央痛下决心，组建四大资产经营公司，一次性剥离银行不良资产，引入现代公司制度，对国有大行实施股份制改造，随后又趁热打铁，安排国有大行先后上市。由此，国有大行轻装前行，步入崭新发展阶段。

中国加入WTO，经济步入快车道，国有大行与国民经济比翼齐飞、同频共振，在国际金融市场异军突起，排名步入第一方阵，赢利能力逐渐超越美国同行。10年代中期始，“互联网+金融”大热，赚快钱、钱生钱形成风潮，各种金融衍生品泛滥成灾，国内银行业开始“脱实就虚”，时逢特朗普第一任期对中国发动贸易战、关税战和科技战，为防范应老特再发起金融战，政府果断整顿金融乱象，经几年努力，中小银行经营地雷总体拆除，互联网金融被关进监管笼子。同一时期，房地产金融地雷也大部拆除。时至今日，金融拆雷扫尾工作仍在进行，中小银行尤其是村镇银行股份制改造与合并顺势推开。到2023年年底中央召开金融工作会议之时，国内银行业整体走上了回归服务实体经济的正确轨道。

在此，不妨先对国内“工农中建”四大行与美国四大行（摩根大通、美银、富国、花旗）作个对比：总资产----“工农中建”比美国四大行高出76%。一级核心资本总量----“工农中建”是美国四大行的1.27倍。不良贷款率----“工农中建”比美国四大行要低16%。再作个中外对比：世界排名前10的超大行，工银行排第1，建行排第2，农行排第3，中行排第4。年度净利润----工行连续13年位居全球榜首。“工农中建”四大行年度总利润占到全球排名前1000家银行年度总利润的10%。

香港中通社资料图

三，增补国有大行核心资本的市场意义和市场价值

彰显政府对国有大行长期稳健经营的信心，提升国有大行稳健经营能力。鉴于“中建交邮”四大行皆为上市银行，其补充资本金具有投资股市之长期资金和耐心资本的天然属性，稳定股市就多了一块压舱石。同时，定向增持国有大行股权，直接提升国内外资本市场对中国国有大行的估值预期。由于所注资本通过发行特别国债筹集，又同步加固了国内债市之稳定……

其次，拿全球金融稳定理事会（FSB）所颁行的《全球跨国大银行总损失内部吸收能力外部监督管理标准》作对照，在5000亿元注资之前，国有跨国大行的一级核心资本占比已超过该监管标准。5000亿元新注资为国有大行再增一道经营保险杠。以特别国债形式补充银行核心资本，还能与货币政策形成协同效应。央行通过MLF超额续作、加大逆回购投放、启动降准等组合手段，可构筑“财政发力+货币护航”的新的政策组合，实现金融支持实体经济的良性循环。

对照国际通用标准，每补充1元核心资本金，大抵能释放8倍乘数效应，5000亿元注资可撬动4万亿元直接信贷增量，同时吸引民间资本同步增加杠杆，释放更多的社会资金投入实体经济，由此所新增的“国社共投”之信贷总量将更为可观。

四，主动书写金融强国建设的“香港篇章”

香港仍然是全球挂上号的国际金融中心。“一国两制”安排下，香港金融有自成体系的一面，亦有长期增速缓慢的现状之困。改革开放早期和中期，香港金融尤其是香港银行业，为内地经济融入全球经济提供广义金融服务功不可没。加入WTO这二十余年，祖国内地金融业大步迈向国际金融市场。如今建设金融强国，香港金融业自当主动对接国家金融强国战略，成为其有机组成。

内地建设金融强国，不但不会削弱香港国际金融中心的既有地位，更不会因为内地的金融体量挤压香港金融，致使香港金融被逐渐边缘化。形势比人强，当下及今后一个时期，香港金融业界调适心态、摆正自身位置十分必要，紧盯内地金融强国建设的节奏与进度，目标与任务，推进恰当舒适的陆港联手，主动为国家金融强国建设种好香港“试验田”，实现陆港金融业界尤其是银行业新的互相融合、互为补充、彼此成就。

（本文作者为资深财经、国际政治评论员鲁宁，本网获独家授权刊发，转载请注明出处）

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