当地时间3月10日，华尔街股市暴跌，科技股抛售加剧。当天，标准普尔500指数下跌2.7%，若计入上一周之跌幅，该指数6个交易日累计下跌5.8%，为六个月来最差单周表现。以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌4%，创两年半以来最大单日跌幅。道琼斯指数下跌近900点。美西方众媒体，纷纷以美股遭遇“黑色星期一”大肆渲染。

客观视之，今年开年至今，美股开始进入波段性下行通道。虽每个震荡周期波幅不算太大，但整体下行趋势一直持续至今。作宏观层面分析，美股市场泡沫的确不小，但泡沫主要集中在科技板块上，美股市场传统制造业板块和传统服务业板块，市盈率虽也普遍偏高，但总体处于市场可承受和监管可接受范围之内。单凭两个月来的若干波小幅度震荡下行，包括昨日的所谓暴跌，就断言美股将出现股灾，恐慌加炒作的因素要大于实际发生概率。微观视之，市场多头利用特朗普执政带来的一系列乱象快速切换成空头，短期内将做空机制发挥到极致，阶段性获小利而迅速落袋为安。细数下来，有可能积少成多诱发美股市场短期内出现暴跌的因素主要包括：

一、

特朗普关税战政令朝令夕改，人为放大市场恐慌情绪，为多头和空头分别提供可乘之机。时至今日，特朗普重返白宫后真正落地的关税战只对中国打了两轮炮弹，两轮累计加税20%。首轮加税10%，爆炸当量不算太大，美方显现预留了谈判空间。中方亦心照不宣，相隔6天后才实施反击，反击火力也不算太猛。第二轮再加税10%，当天中方就实施了精准反击，对230亿美元的美国农产品加税10%-15%不等。由于关税战两个回合彼此皆预留了谈判余地，应该说，其所带来的不确定性和恐慌情绪大部分已然释放，不至于直接诱发美股市场出现今年以来的最大一次单日暴跌。

不确定和恐慌情绪对股市的刺激，恐怕一多半缘自对加墨两国的关税政令朝令夕改。美加墨三国签有自贸协定，多数商品实行零关税交易。美国若真加关税，等于把美加墨自贸协定给废了，按照三国外贸的结构互补紧密程度，特朗普眼下还不至于一次性把事做绝。从两次宣布对加墨征税，又两次给予各推迟一个月执行的吊诡做法，特朗普的真实用意很可能是，压服加墨两国同步对中国开打关税战，但考虑到中国的对等报复，以及中国本身就系加墨两国外贸的超级大客户，加美两国一时还在犹豫。此前墨西哥总统一度放风“考虑对中国加税”而没了下文，很可能都与一时下不了决心有关。当然，中方肯定也在好言相劝做工作，毕竟，中美贸易战是一对一较手，再把加墨卷进来，就变成了“一对多”，对中国更加不利。然而，关税靴子不落地，就犹如达摩克里斯剑高悬，令资本市场投资人心神不宁,导致更多的机构资者改中长波操作为短波操作，势必加剧美股市场的短期投机氛围，从而引发股市震荡不歇。

二、

还是关税战病毒发酵作祟，特朗普反复威胁要对欧洲加征关税，还要对各国对等加税，但各种说辞常常“一周三变”，始终只闻楼梯响不见人下楼。两大不确性叠加，外加美股市场对外开放度远高于中国股市，大量欧洲的机构投资者和各国有钱人，寻常都在美股市场“浑水摸鱼”，加税靴子不落地，这一大拨人心就不踏实，纷纷少投甚至不投钱改作壁上观。不仅如此，见机会抽资避险者也成倍增加，这都直接和间接增加了美股市场震荡之频率。

三、

  “DeepSeek冲击”对华尔街产生了事实性冲击。以此为诱因，一段时间内，美国科技板块内的科技龙头股价开始掉头下行，中国科技股则带动中概股股价逆势上拉，形成“美科跌中科涨”之奇特景观。“黑色星期一”突如期来，“美科跌拉著中科一起跌”，至少能印证两件事：其一，DeepSeek冲击波的动能基本释放完毕，中科股价位上行到了一个阶段性高位，投资者落袋为安恰逢其时；其二，维持美股继续大震荡的动能也已基本耗尽。

华尔街 新华社资料图

四、

美股市场与美国经济的同频共震契合度远高于中国股市。正常情形下，股市与宏观经济基本面或互为倚重，或互为拉扯，或互相感应。中美GDP计算方法不同，美国的算法绝大多数中国人无法理解，与中国的算法对标，水分实在太大，太不严肃。但就业指标中美统计方法倒大体一致。元月美国非农失业率2.3%，2月2.7%，虽有所上升，却在合理区间，比中国数据光鲜一倍。就业相对充分，美国经济大体不会差到端不上台面展示。

而高盛本周一将美国经济增长预测从年初的2.4%下调至1.7%，理由是其贸易政策假设变得“相当不利”。更离谱的是亚特兰大联储GDPNow模型对美国经济的预测出现断崖式下滑，其对美国今年首季GDP增长的估计为-2.8%，低于2月28日的-1.5%。而在2月19日，该模型还预测一季度美国经济将增长2.3%。短短20来天，估值绝对差居然高达5.1，这如此大模型所作预测靠谱么？

再将美国经济置于宏观层面作分析：老特--老拜--老特三任美国总统，时间跨度8年多，一直致力于制造业“重返美国”，采取了一系列正当举措，也采用了许多歪门邪道，但假如全盘否定上述持续努力对美国经济起到的促进作用，那显然也是不客观的。8年多时间里，美国经济比小布什时代和奥巴马8年是有明显提升的。同一时期，美股市场整体呈长周期波浪式上行此乃客观事实。由是，在当下这个时间节点，断言美股与美国经济基本面互相拉扯彼此下行，危机已一触即发，你真就相信么？

五、

关税战导致消费者负担加重刺激通胀本来是个中性说辞。美国头两个月的实际物价指数涨幅在2%-3%的区间内波动，就算已达到3%之高点，这叫通胀么？哪本教科书上规定的？实际情形是，从提高关税到逐层影响到消费者头上，最快也需要3-6个月的滞后期。现在就一口咬定关税造成通胀已对美股市场和美国经济基本面造成负面冲击，也未免太急了，可国内外财经类自媒体为流量起早，都异口同声这么说。

六、

那个遭人嫉恨的“政府效率部”倒的确是美股市场和美国经济的外围层面的负面扰动因素。自1月底挂牌至今，3万联邦雇员已丢饭碗，7.5万联邦雇员“自愿买断”后离职，3月份还要辞退17.2万人，二季度怎么安排？特朗普与马斯克一个是制造恐惧的老手，另一个乃打哑迷高手。鉴于联邦雇员在中产阶级中的特殊社会身份和收入稳定、福利丰满的传统优越感，特朗普就此动刀，的确会在美国中上层社会及中产阶层产生极大的心理恐慌，并引发更广范围的社会性恐慌。如此心理反应，的确会对美股市场和美国经济基本面，形成无法言表的直接或间接的负面扰动。特朗普的“美式改革”侵害到美国中上层社会绝大多数既得利益者的切身利益，也扰乱了华尔街食利群体的捞钱节奏。开年以来，一波接著一波唱衰美国经济、过度渲染美股危机之声浪，很可能还带有吓唬特朗普，对其“美式改革”实施骚扰的用意隐藏其间。

不察其意、不明其理。股市与经济基本面，只要处于运行状态，风险、危机就始终相生相伴。外部条件若急剧变化，确有可能提前诱发系统性风险，造成股市与经济基本面的爆发性震荡。眼下，美股市场风险在积累也在不停释放，断言美股市场近期要崩盘为时尚早。

此文收尾时，特意查看了昨夜美股走势，三大指数继续震荡下行，但跌幅已可忽略不计。果不其然，“黑色星期一”真就维持了一天！                                   （本文作者为资深财经、国际政治评论员鲁宁，本网获独家授权刊发，转载请注明出处）

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