“胖改”难救急:永辉五年累亏超百亿

　　【“胖改”难救急:永辉五年累亏超百亿】五年，累计亏损超过116亿元。这是永辉超市交出的成绩单。2026年1月，永辉发布2025年业绩预亏公告，预计全年净亏损21.4亿元。3月底的正式业绩快报将这一数字定格在25.5亿元，亏损同比扩大74%。从2021年到2025年，这家曾经的“超市一哥”连续五年没有赚过钱。调改本身成了亏损的重要原因。2025年，永辉完成了315家门店的深度调改，同时关闭了381家与战略定位不符的门店。关店不是关掉就完了，资产报废、员工离职补偿、租赁违约赔偿，每一项都是真金白银的支出。调改也不是换个招牌那么简单，停业装修期间的收入损失、一次性开办费投入，加上资产报废，仅这两项合计就吞噬了约8.8亿元。商品策略改革带来的供应商切换和缺货问题，又进一步压低了营收和毛利。

　　永辉管理层对问题的根源并不讳言。2026年2月，永辉超市CEO王守诚发布新年全员信，承认公司过去“过度追求规模”，偏离了创业初心，“欲望超越了能力”。这句话翻译过来就是：店开太多了，质量没跟上。高峰时期永辉在全国拥有超过千家门店，到2025年末只剩403家。收缩的代价，就是上百亿的亏损。

　　2024年5月，永辉开始学习胖东来模式。商品结构被大幅调整，全国调改门店80%以上的商品按胖东来标准汰换。强制动线被取消，货架高度降低，过道拓宽，员工待遇提升——北京调改店基础员工工资从4000元涨到6000元，一线员工普涨20%以上。这些改变赢得了口碑。北京石景山店调改后日均销售额从20多万元飙升至128万元，客流增长近6倍。到2025年10月，调改门店客流平均增长80%，超过60%进入稳定期的调改店盈利水平超越了过去五年的峰值。

　　问题在于，这些漂亮的单店数据撑不起整个公司的盘子。2024年完成调改的31家门店，2025年前三季度累计实现门店端利润1.04亿元，同比增长112%。但它们的体量太小了。而2025年新调改的200多家门店，前期投入高，尚未进入盈利期。一边是调改店在慢慢养，一边是近400家门店在关门，一进一出之间，亏损的数字反而被拉大了。

　　永辉的财务状况不容乐观。截至2025年三季度末，公司资产负债率高达88.96%。货币资金从2024年中的48.86亿元降至31.11亿元。公司自己测算，2025年四季度至2027年的资金缺口约为35.52亿元。

　　为了补血，永辉在2025年10月抛出定增计划，拟募资不超过31.14亿元，其中24亿元用于门店升级改造。同时，永辉持续处置非核心资产——今年3月以8000万元转让云金科技股权，较此前估值近乎“折半”。红旗连锁的持股也被减持，套现超1亿元。叶国富通过名创优品以62.7亿元入主永辉，成为第一大股东，亲自挂帅改革领导小组。

　　2026年4月，永辉推出“减3斤赘肉换1斤牛肉”活动。顾客报名建档，10天后每减重3斤可换1斤牛肉或小龙虾。成都门店第一天就涌进上千人登记，有门店的微信群建到了第17个。活动迅速推广至全国。这场趣味“对赌”换来了流量和到店消费，但“赘肉换牛肉”能换来的，显然不只是顾客腰围的缩减。

　　2026年，永辉计划关闭的门店数量降至25家，调改门店约50家，较2025年大幅减少。公司预计，因闭店和调改对利润的影响将从2025年的11.74亿元降至1.7亿元。调改店将陆续进入稳态经营，被寄望于贡献正向利润。

　　步步高在胖东来帮扶下，2024年当年实现扭亏为盈。永辉能不能成为第二个步步高，答案不在别人的故事里，在自己接下来的账本里。方向对了，但账本不会骗人。百亿亏损的窟窿，需要用每一家店的盈利去填，而不是用“赘肉换牛肉”的热闹去冲淡。热闹会过去，客流会回落，能留下的只有那些真正愿意走进永辉、并且愿意再来的顾客。