莱卡也破产了

　　【莱卡也破产了】2026年3月17日，全球弹性纤维行业的绝对统治者——莱卡公司，正式向美国得克萨斯州南区破产法院提交了Chapter 11破产保护申请。这家拥有68年历史、曾随阿姆斯特朗登上月球的传奇企业，在经历了四年的财务挣扎和两次债权人接管后，最终还是走到了破产重组这一步。

　　莱卡的历史可以追溯到二战后期。当时美国的天然橡胶供应链被战争切断，女性紧身内衣行业面临弹性材料严重短缺。化工巨头杜邦启动了一个研发项目，目标是开发可替代天然橡胶的人造弹性纤维。这场研发耗时比预计长得多。直到1958年，杜邦才成功开发出一种新型聚酯纤维，将其命名为氨纶，并注册了“莱卡”作为产品商标。

　　莱卡的出现掀起了面料革命。它能够被拉伸至原始长度的5到8倍而不断裂，弹性恢复率接近完美，轻盈耐用。它不仅在內衣市场迅速取代天然橡胶，还催生了连裤袜、紧身裤、健身服等新品类。

　　1968年冬奥会，法国滑雪队穿着莱卡混纺紧身滑雪服，在奖牌榜上大获全胜。这种服装大幅降低了风阻，为肌肉提供支撑，减少震动导致的能量损耗。随后，游泳、自行车等项目相继被莱卡占领。

　　1969年，阿姆斯特朗踏上月球表面时，他所穿的宇航服中也包含一层莱卡纤维，用于固定冷却水管，确保热交换效率，防止宇航员在极端太空环境中过热。

　　杜邦开创了一种独特的“成分品牌化”策略。莱卡不仅作为化工产品出售，更通过红色波浪吊牌与下游服装品牌建立合作关系。消费者对莱卡吊牌的认知度甚至超过对服装品牌本身的认知，一件衣服挂上莱卡吊牌就能获得不菲的品牌溢价。

　　1990年代，莱卡进入最辉煌时期。从健美操、高叉连体衣到霓虹色紧身裤，莱卡开创了“健美、修长、紧致的廓形”的时尚美学，成为风靡全球的时尚文化标识。尽管原始专利早已过期，莱卡在全球氨纶市场仍占据50%以上的份额。

　　资本噩梦：从山东如意到债权人接管

　　2000年后，杜邦开始向生物科学和农业领域转型，莱卡开启了曲折的易主之旅。2004年，莱卡随杜邦纺织品部门以44亿美元估值出售给美国科氏工业。2019年2月，来自中国山东的如意集团又以约26亿美元从科氏工业手中收购了莱卡。

　　山东如意集团是纺织品龙头企业，2008年在深交所上市，位列中国企业500强。从2010年起，如意试图从面料供应商向全球时尚集团转型，9年间买下40多个国外大牌，包括法国SMCP、瑞士Bally、英国雅格狮丹等，媒体称其为“中国的LVMH”。

　　收购莱卡是如意集团打造全产业链帝国的关键一步。莱卡拥有超过1000项专利和极具号召力的品牌，如意认为可为其成衣品牌提供独特技术护城河。收购后，如意还宣布将推动莱卡2020年在中国科创板上市。

　　然而，收购仅三个月后，如意集团用于收购的贷款就发生实质性违约。收购资金高度依赖外部贷款，包括瑞信牵头的4亿美元夹层贷款及其他银团贷款，合计约10亿美元。截至2019年6月，如意集团总债务已达44亿美元。

　　2020年初的新冠疫情给了如意致命一击。随后的两年间，债权人接连提起诉讼，如意董事长邱亚夫多次被列入失信人名单。2022年6月，荷兰商业法院裁决，莱卡股权由债权人接管。新主人是由韩国Lindeman Partners、香港Tor Investment Management和中国光大组成的债权人团。

　　债权人接管后声称莱卡已脱离如意财务困境，但实际经营状况仍在恶化。破产申请文件显示，莱卡产能利用率从2024年中期的约80%降至2025年底的约60%；息税折旧摊销前利润预计将从2024年的1.32亿美元下降至2026年的4400万美元。

　　原因有多方面。如意在失去控制权前被指控涉嫌转移莱卡的优质中国资产，包括现金、设备、原材料及知识产权。双方围绕一笔涉及佛山合资企业的5.74亿元人民币资本出资争议展开持久法律诉讼，严重破坏了莱卡在中国这一核心市场的商誉。2025财年，莱卡高达29%的收入来自中国市场。

　　市场环境也已巨变。能源及石化原材料成本上升大幅挤压毛利率，来自中国等亚洲国家的竞争对手大规模扩产，氨纶价格持续下跌，通用型氨纶价格已“接近现金成本水平”。

　　2025年初，债权人曾尝试将公司整体出售给另一家中国公司，但交易在8月告吹。到2026年初，莱卡背负着超过15亿美元债务，其中绝大部分即将在3月底集中到期。债权人不得不启动“B计划”——通过破产法院实施债转股。

　　此次提交的是“预包装”破产重组计划——申请前已与绝大多数债权人达成重组支持协议。合计超过12亿美元债权人同意将债权转为股权或认股权证。重组后莱卡将由国际金融财团控股，核心股东包括Lindeman Asia、Lindeman Partners、Nexus Capital Management及Tennenbaum Capital Management等。

　　莱卡在申请文件中强调，重组不会对生产运营、客户交付、员工薪酬及供应商支付产生负面影响。重组完成后，总债务预计从15.3亿美元降至约3.3亿美元，杠杆率回归健康区间，每年节省的利息支出可重新投入研发与产能升级。

　　但债务消除无法自动修复市场份额流失，也无法消除来自亚洲后起之秀已构筑的规模优势。重组后的莱卡将以何种姿态延续那个红色波浪的传奇，答案将在未来几年揭晓。

　　从登月宇航服到破产法庭，莱卡用68年时间走完了一个商业帝国的完整周期。它的陨落，既是一部资本并购的失败教科书，也是传统制造业巨头在全球化竞争中的一次深刻阵痛。那个曾经代表着“完美贴合与舒适”的红色吊牌，如今挂在了德克萨斯州破产法院的文件编号上。