维生素涨价不是昙花一现

　　【维生素涨价不是昙花一现】2026年2月末以来，国内维生素市场迎来一轮迅猛的涨价潮。维生素A、维生素E两大核心品种领涨，短短一个月内涨幅分别超过50%和70%，引发资本市场和产业链各环节的广泛关注。这究竟是昙花一现的短期行情，还是行业景气周期的真正反转？从多家券商研报和业内人士的分析来看，答案正在变得清晰：维生素涨价并非短期投机行为，而是供需格局重构后的合理修复，新一轮涨价周期已经启动。根据百川盈孚数据，自2月末中东冲突爆发以来，维生素A价格从59元/公斤上涨至80元/公斤，涨幅为35%；维生素E价格从57元/公斤上涨至79元/公斤，涨幅为38%。而这只是开始。截至3月26日，维生素E现货价格报97.5元/千克，较前一交易日上涨5.41%。最近一个月，维生素E价格累计上涨41元/千克，涨幅高达72.57%。维生素A价格也突破100元/公斤大关，3月25日报价达到109.29元/公斤，最近一周累计上涨24.60%。

　　蛋氨酸品种更是上演“暴涨”行情。3月25日，国产蛋氨酸现货报价49元/公斤，最近一周累计上涨49.62%；进口蛋氨酸涨幅也接近48%。这场涨价潮来得迅猛，却并非无迹可寻。中邮证券指出，维生素原料药价格此前处于历史低位，本轮涨价启动于价格底部，同时具备供给收缩和低位挺价特征，后续上涨可期。

　　维生素本轮涨价的背后，是三大核心因素的共同作用。

　　首先是下游需求的刚性支撑。饲料是维生素最主要的需求来源，多数品种作为饲料添加剂被认为是关键且不可替代的。更重要的是，维生素在终端饲料成本中占比极低——以目前维生素和饲料价格测算，维生素在蛋鸡和育肥猪饲料中的成本占比分别仅为0.51%和0.15%。这意味着下游养殖业对维生素的价格波动极不敏感，涨价不会压制需求，反而给价格上涨提供了较高的弹性和空间。

　　其次是供给端的高度集中。核心维生素品种已形成少数企业主导的寡头垄断格局。以VA为例，全球主要生产商仅7家，欧洲的巴斯夫产能约1.4万吨/年，占全球份额约27%，居第一位。VA行业CR3产能占比超过50%（实际开工产能占比更高）；泛酸钙头部企业产能占比更是超过70%。这种高集中度格局使得头部企业具备很强的定价权和“挺价”能力，任何供给端的扰动都会被放大，引发价格大幅上涨。

　　第三是外部地缘冲突带来的成本推升。太平洋证券分析指出，欧洲VA、VE产能较大，中东冲突持续发酵，一方面推动油气价格大幅波动，另一方面霍尔木兹海峡关闭导致欧洲天然气供应面临较大压力，维生素产品的稳定生产或将受到影响。与此同时，原油价格上涨推动维生素的原料及中间体价格暴涨，进一步推高了生产成本。

　　涨价潮传导至产业链中游，贸易商们感受到了明显的变化。

　　“维生素厂商现在不发货，像维生素A、维生素E这种热门品种，我们卖一点少一点。”山东、湖南、湖北的贸易商均对媒体表示，供应端已经大幅收紧。从3月初开始，海外厂商多以不可抗力为由暂停供货，国内厂商也纷纷停报停签，中游贸易商已“无货可拿”。

　　贸易商们普遍认为，厂商“捂货”更多是为了实现更高利润而采取的市场策略。有贸易商透露，“这个月新和成放出了6000吨蛋氨酸，但公司目前已经建成的固体蛋氨酸月产能应该在3万多吨。大家觉得厂商收紧供应是想试探下游对新价格的承受力。”

　　在这种行情下，贸易商的库存已经升值。以蛋氨酸为例，大部分贸易商的现货成本约20元/公斤，3月中旬市场价格已涨至30元/公斤以上，库存毛利环比大幅提高。但贸易商们也在谨慎控制出货节奏，一位贸易商坦言：“在这种行情明显上涨的时候，大家肯定不会一下把手上的货都出掉。不是说货少，而是放货节奏慢了。”

　　对产业链上游的生产商而言，本轮涨价无疑是重大利好。财联社记者以投资者身份致电浙江医药，其证券部工作人员表示，“对直销客户我们也可以选择不供货，现在维生素价格一直在走高，原先签的订单价格比较低的话，这段时间我们可能就不再签了，现在行情比较好。”

　　按照产能及当前最新价格测算，仅3月份，新和成维生素E销售收入环比增长接近60%，维生素A销售收入环比增长超过60%，蛋氨酸销售收入环比增长接近1.7倍。多家维生素上市公司已发布2025年业绩预告，兄弟科技预计归母净利润同比增长108.26%至169.52%，能特科技预计扭亏为盈，维生素E业务贡献利润不低于6.6亿元。

　　对于后市走向，业内观点出现分化。悲观预期认为，养殖业持续疲软叠加生猪去产能步伐加快，将导致饲料对维生素的需求下降，难以支撑价格持续走高。陕西贸易商杨先生表示，“现在担心的是下游需求太差了，养殖户亏损，饲料厂也不赚钱。有的小饲料厂干脆不生产饲料了，直接卖原料。”

　　但更多机构持乐观预期。中邮证券认为，维生素行业因需求刚性、成本占比低、供给高度集中的特性，使得当前始于历史低位的涨价具备较强的持续性和价格弹性。隆众资讯维生素分析师袭凌云分析称，2024年涨价是国外一家厂商出事故，恢复供应后价格很快跌下来，但这次是国际宏观大事件影响，何时结束、海外产能何时恢复都不确定。而且2024年只有海外供应出问题，国内供应正常，这次国内供应也大幅收紧了。

　　有分析人士向记者表示，此轮涨价形势更为复杂：全球约70%的VA/E产能集中在欧洲，中东局势冲击供应链；原油价格上涨推高原料成本；下游贸易商库存处于低位，在涨价预期下集中补库积极性较高，叠加囤货行为，进一步加剧市场紧张局面。这三个因素叠加，决定了本轮涨价或与往年不同，价格有望维持高位或震荡上行。

　　从2024年Q4的企稳回升，到2026年2月以来的加速上涨，维生素行业正在走出持续数年的低谷。对拥有相关品种较大产能的龙头企业而言，这轮涨价带来的利润弹性值得期待。而对于整个行业而言，在供需格局重构、外部扰动持续的背景下，维生素价格早已不是昙花一现的短期行情，而是一场真正意义上的周期反转。