香港新闻网3月3日电  受中东地缘局势升级影响，金融风险市场受挫。香港股市接连两日呈现个股涨跌分化态势。恒生指数下跌，其中恒生科技指数尤其表现疲软，截至发稿，下跌103.25点，跌幅2.07%，报4886.12点，反映出科技板块承压较大。而综合数据显示，恒生科技指数已经连续跑输几个月，在全球垫底。港股的跑输只是因为地缘的冲击吗？业内人士认为，港股资金面紧平衡，再跑赢的契机要看三个条件。

中东战火升级 港股冰火两重天

3月2日-3日，港股三大指数全天呈现大跌行情，2日，恒生科技指数大跌2.89%回落至5000点下方，较去年10月高点跌去25%，进入了技术性熊市；恒生指数、国企指数分别下跌2.14%、1.78%。3日接着下跌行情。

盘面上，权重科技股、大型金融股（银行、保险、券商）等部分权重低迷，小米、美团、阿里巴巴跌超5%；航空板块跌幅较大，南航大跌超8%；软件类股、苹果概念股、内房股、半导体股纷纷下跌。

另一方面，地缘政治紧张避险情绪升温，黄金股、石油股、海运股逆势走强。个股方面，中海油田服务获美银上调至“买入”，江南布衣业绩超预期推动股价上涨，渣打集团财富业务被瑞银看好。

券商观点表示，中东地缘局势升级，油气、油服、油运长期价值凸显。湘财证券研报表示，油气全产业链是受益最显著领域。地缘政治冲突短期推升国际油价是大概率事件，进而引发原油、天然气开采企业营收与利润的上升。具体到油服与设备领域，钻井、压裂、油田工程需求上升，都将推升油气公司扩产、勘探资本开支的增加。同时，高油价还会推升天然气、煤炭等替代物的经济性，相应板块也将受益。

恒生科技表现“垫底”成为拖累港股市场主因

近期港股整体跑输，尤其是作为“核心资产”的恒生科技表现“垫底”。

2026年2月恒科成分股涨跌幅贡献。资料来源：Wind，中金公司研究部

截至2月28日，恒指下跌2.8%（vs. 上证指数上涨1.1%、标普500下跌0.9%），恒生科技更是大跌10.1%（vs. 科创50和纳斯达克下跌1.4%和3.4%）。恒科自10月高点以来回撤20%、且连续跌破多个技术支撑位，如果对比韩国年初以来近50%的涨幅，反差更是强烈。

风险偏好主要拖累恒生科技指数表现（图源：Kevis研究）

恒科为何会大幅跑输？对于近期港股的疲弱表现，市场较为关注，中金点睛认为，在整体信用周期震荡放缓的环境下，港股有三大因素导致波动大：一是信用周期决定整体指数空间，2026年中国信用周期可能从2025年的底部快速修复走向震荡甚至阶段性放缓的；二是产业方向决定景气结构，整体震荡的信用周期环境决定了仍需要在景气结构上做文章，但恰巧最近恒生科技里的结构不被市场所青睐；三是流动性环境放大波动。除了上述因素外，AH两地资金面的差异也是显而易见，这对港股更为重要，例如，宏观层面，特朗普提名“相对鹰派”的沃什为新任美联储主席，使投资者担忧全球流动性趋紧，对港股尤其是长久期的恒科边际影响更大；微观层面，港股IPO和再融资的供给明显更大，同时A股的强势也会分散南向资金的注意力，使得港股与A股之间存在资金的跷跷板效应。

此外，中金点睛还认为，从驱动因素看，相比盈利和无风险利率的正贡献，股权风险溢价（即情绪和叙事）是核心原因，拖累了14.7 ppt；从成分股看，头部5个权重股就拖累6.0ppt的下跌。

港股资金面紧平衡 2026年市场或看三大契机

与港股的情况有不同，3月2日，A股尽管有波动，但收盘勉强上涨，2日，美股市场开盘先是做出抛售反应，但随后快速消化：美股从早盘低点反弹超过1%，收盘“接近不变”。

港股的表现引发了投资者们的担心，港股下跌是情绪导致还是有更多的因素，催化了今日的行情？

中金公司发布最新的研报，恰好对港股进行了全面的分析。研报指，港股2026年面临资金紧平衡叠加信用周期结构性扩张，意味著市场相比2025年可能更结构化，配置方向要紧跟信用扩张的方向。港股再跑赢契机看三个条件：美联储宽松预期升温、港股特色结构重回焦点、A股疲弱推动南向涌入。

研报显示，展望 2026 年，港股的资金面环境要想超过2025 年存在一定难度，大概率也将不如A股，原因有三：一是，相比 2024 全年 8079 亿港元的净流入，2025 年 1.4 万亿港元净流入里较24 年多出的规模，ETF（约 3000 亿港元）和其他交易型资金如私募、个人投资者可能贡献了绝大部分，而这两类资金又与市场情绪起伏直接相关，因此在其他几类资金如保险相对稳定的情况下，除非市场表现大超预期，否则资金大幅超过去年有难度；二是美联储虽然大概率仍会降息，但在沃什之后存在一定变数，对港股扰动更多。第三，港股IPO与再融资活动保持活跃，中金测算规模或达 1.1 万亿港元，远超 2025 年约6000 亿港元的资金需求。此外，2025 年大量IPO带来的 1.8 万亿港元规模的解禁也可能会成为 2026 年港股资金面的潜在压力。

不过，中金研报也表示有潜在超预期的情况，这个条件是来自外资，尤其是长线外资。

根据EPFR数据，2025 年以来，被动外资与非欧美主动外资已经回流、甚至一度超配中国，但欧美长线资金行动缓慢，依然明显低配。这些资金体量大，但回流门槛更高，往往更看重基本面。2026 年初以来，欧洲资金已经有一些流入迹象， 如果未来能够持续，港股作为回流的第一站将更为敏感。中金测算，EPFR口径下，若主动外资对中资股全部回归标配，或将带来 5000-5500 亿港币流入，大体相当于本轮外资流出期间（2022 年 3 月至 2025 年底）整体流出规模的总和。（完）

（提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。）