英伟达市值一夜蒸发超1.7万亿元

　　【英伟达市值一夜蒸发超1.7万亿元】当地时间2月26日，美股三大指数收盘涨跌不一，纳指跌1.18%，标普500指数跌0.54%，道指涨0.03%，大型科技股多数下跌，英伟达跌超5%，市值蒸发2592亿美元（约合人民币1.77万亿元），创去年4月16日以来最大单日跌幅。如果只看财报数字，你会以为英伟达刚经历了一场酣畅淋漓的大捷。营收681亿美元，同比增长73%；净利润更是让其他科技巨头眼红。甚至连黄仁勋都在电话会上意气风发地谈论着“代理AI的拐点”。然而，当财报的余音还在会场回荡，资本市场却用脚投了票——当地时间2月26日，英伟达股价暴跌超5%，单日市值蒸发2592亿美元（约合人民币1.77万亿元）。1.77万亿元是什么概念？相当于一夜之间跌掉了一个“宁德时代”，或者一个“阿里巴巴” 。这不仅是英伟达自去年4月以来的最大单日跌幅，也让它创下了一个略显尴尬的纪录：连续第三次在发布超预期财报后遭遇大跌 。明明交出了一份堪称完美的答卷，为何迎接它的却是腥风血雨？这背后的逻辑，远非“涨多了要跌”那么简单。在这场史诗级的市值蒸发背后，是一场关于 “预期博弈”的失效、业务结构的风险暴露，以及“大空头”对历史悲剧重演的严厉警告。

　　如果说以往的英伟达是每次都考120分的“学神”，那么这一次，它虽然拿了100分，市场却觉得它“退步”了。

　　原因很残酷：英伟达很少在这些指标上失手，但它没能做到的是缓解投资者对其护城河收窄的担忧。 。分析师口中的这句话，道破了“预期博弈”的残酷真相。在过去，英伟达的财报不仅是盈利预告，更是AI信仰的充值时刻。但现在，当所有人都拿着放大镜审视它的每一个细节时，超预期已经不再是惊喜，而是必须品。

　　投资者不再满足于“现在有多好”，他们迫切想知道“未来能有多好”。当核心客户——微软、亚马逊、谷歌等超大规模云服务商——正在通过AI相关的资本支出消耗掉大部分现金流时，市场开始焦虑：如果这些大客户的钱烧完了，英伟达该靠谁维持惊人的增长率？ 。这种对“AI泡沫”的深层恐惧，让再靓丽的财报也显得苍白无力。

　　在这一轮的暴跌中，最刺耳的警告来自一个让华尔街不得不重视的名字——迈克尔·伯里（Michael Burry），那位在2008年金融危机前成功做空美国房地产市场的“大空头”。伯里在其最新发布的文章中，直接点出了英伟达年报中隐藏的“核弹级”风险：采购义务 。数据显示，英伟达的采购承诺在短短一年内从161亿美元飙升至惊人的952亿美元 。这背后是英伟达与台积电等供应商签订的不可取消长期合同。为了满足对AI芯片的狂热预期，英伟达必须提前锁定产能，甚至接受预付款条款 。

　　“这是正常经营吗？不，这是风险。”伯里发出了尖锐的质疑。他将这一幕与2000年的思科相提并论。彼时，思科曾因预期年增长50%而与供应商签订大规模采购承诺，但当互联网泡沫破裂、需求瞬间蒸发时，思科被天量库存压垮，仅2001年一年就减记了25亿美元的库存，股价从82美元的高位暴跌至8美元，跌幅超90% 。

　　伯里警告，英伟达目前的高利润率（75.2%）部分源于供不应求带来的定价权。如果AI热潮退却，这些利润率将迅速“正常化”（即下跌），届时英伟达面临的不仅是增长失速，更可能是“灾难性”的财务冲击 。这种“供应链锁定”模式，意味着英伟达已经把命运的赌注全部押在了AI需求永不枯竭的幻想之上。

　　英伟达的这一跤，不仅摔疼了自己，也带崩了整个科技阵营。作为AI总龙头，它的下跌迅速引发多米诺效应：英特尔跌逾3%，博通跌超3%，阿斯麦、美光科技等半导体巨头集体重挫，费城半导体指数整体大跌超3% 。就连台积电ADR也未能幸免，跌超2% 。更有意思的是市场的风格切换。就在英伟达代表的硬件算力股暴跌的同时，此前持续遭遇“AI冲击”的软件板块却逆势反攻 。这背后隐藏着一个逻辑：市场似乎在押注——当硬件军备竞赛进入中场休息，或者当AI从训练转向日常任务运行时，软件和应用层将成为下一个淘金热土 。纳斯达克指数在英伟达的拖累下跌超1%，但道琼斯指数却勉强收红，这种分化清晰地表明了资金的流向：资金正在从拥挤的AI硬件赛道撤离，寻找新的避风港。 。

　　站在184.89美元的股价关口回望，英伟达依然是这个时代最伟大的科技公司之一。但资本市场的逻辑从来冷酷无情：它总是在景气顶点谈论风险，在绝望时刻寻找希望。

　　“大空头”伯里用思科的例子敲响了警钟，并不是预言英伟达一定会重蹈覆辙，而是在提醒所有投资者：当一个公司的采购义务高到足以绑架整个资产负债表，当它的增长完全依赖于几个大客户永不停歇的“烧钱”时，一旦预期的拐点出现，那积压的库存将不再是财富，而是埋葬梦想的坟墓。

　　这一次的1.77万亿蒸发，或许只是AI神话裂开的第一道缝隙。