黄金成全球最大储备资产

　　【黄金成全球最大储备资产】根据世界黄金协会本月公布的数据，美国海外全球官方黄金储备总量超过9亿金衡盎司，若按年底价格计算价值已达3.93万亿美元。这一数字已超越海外官方持有的美债规模——截至10月，其价值接近 3.88万亿美元。标志着黄金近三十年来首次超越美国国债，成为全球最大的官方储备资产。

　　上一次外国机构持有的黄金超过美国国债还要追溯到1996年，如今这一历史性转变正在全球经济领域引发震动。世界黄金协会基于国际货币基金组织的数据，主要反映了截至11月底各国官方黄金储备情况，少部分国家的数据统计截至10月底。按11月30日的金价计算，全球官方黄金储备相当于3.82万亿美元的黄金。“三个月前我刚首次谈论这个话题时，两者差距还很明显。” NDR首席宏观策略师Joe Kalish指出，“而如今，基于估算和当前价格，差距已不复存在。”黄金能够摘得 “储备资产桂冠” 并不令人意外。毕竟过去一年金价涨幅高达66%，而整个2025年伦敦现货黄金累计涨幅更达到71%，创下自1979年以来最高单年涨幅。

　　全球央行正在以前所未有的速度积累黄金。它们现在持有大约3.6万-3.7万吨黄金，占全球官方储备的比例达到25%-27% 的历史高位。这标志着结构性转变，新兴市场的中央银行是这一需求的主要推动力。仅2025年一年，这些机构就向金库增加了超过1100吨黄金。2025年世界黄金协会对央行黄金储备的调查结果显示，76%的受访央行表示未来5年黄金储备占比将继续“温和上升”，这一比例在2022年仅为46%。

　　黄金在危机时期的表现、投资组合多元化以及对冲通胀的诉求，成为各国央行增持黄金最核心的理由。全球央行对黄金仍然偏低配，当前黄金储备占比约为22%，若回到1990年冷战末期29%的水平，还有约3400吨的潜在购金需求。

　　黄金作为储备资产的崛起与地缘政治紧张局势的加剧同步发生。2025年，以色列和伊朗之间重新出现的冲突推动了投资者转向黄金。进入2026年，美国特种部队抓捕委内瑞拉总统，加剧了地缘政治紧张局势，促使市场重新关注黄金和其他避险资产。贵金属，包括黄金和白银，在行动后的几天里价格急剧上涨。

　　2026年第一周，金价延续了去年的强劲涨势。受上周六美国抓捕委内瑞拉总统引发的市场不确定性影响，纽约商品交易所黄金主力期货合约周一上涨2.8%，周二再度上涨1%。这种避险需求，恰恰反映了全球对现有金融体系风险的担忧。

　　黄金储备地位的跃升意味着各国对美国金融体系的敞口正在减少。这可能是由于美元贬值所致，也可能是为了规避资产被冻结或制裁的风险。随着美国国债超过38万亿美元大关，国债的“安全港”吸引力已经减弱。政治极化、财政赤字和货币政策不确定性正促使储备管理者减少对债务工具的风险敞口。以中国央行为例，它一边减持美债一边大幅囤金。截至2025年12月底，中国黄金储备已达7415万盎司，连续第14个月增加。

　　美国2022年对俄罗斯外汇储备采取行动，被视为美元信用和影响力下降的新阶段。黄金不同于债券或法定货币，不会违约，也不会在制裁制度下被冻结，这使其成为央行储备的理想选择。

　　华尔街对黄金的后市研判存在分歧，但多数机构对金价持乐观态度。瑞银集团刚刚将黄金评级上调为 “超配”。中信证券首席经济学家明明指出，金价继续上涨具有高度确定性，原因是宽松的美国货币政策与扩张性财政政策的结合，以及特朗普政府的政策加剧了美国滞胀压力。但凯投宏观等少数机构持相反观点，预计金价将在2026年走弱。该机构认为：“近期金价的疯狂上涨主要由西方散户投资需求驱动，而这种需求可能会迅速消退。”中国民生银行首席经济学家温宾指出，支撑金价长期上涨的基本逻辑仍然完好无损。一方面，加剧的地缘政治冲突和大国竞争进一步削弱了市场对美元信用的信心。

　　黄金牛市可能存在“外溢效应”。白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，可能具备阶段性更高的弹性。银和铜作为AI产业链的核心原材料，存在补涨空间。全球地缘博弈下，一些战略金属的“类黄金”属性也将显现，有望跟随黄金步入上涨通道。与此同时，全球金融市场正发生结构性变化。持续的高通胀环境在很大程度上会削弱政府债券作为投资组合多元化工具的价值。当美国核心通胀水平高于2.5%时，股债对冲效应就会濒临失效。

　　因此，华尔街和美国大型银行正在采用“股债金60/20/20”的资产配置组合代替传统的“股债60/40”组合，即将20%的资金分配给黄金，以抵御通货膨胀、货币疲软和市场波动。

　　黄金突破每盎司4500美元并持续在高位震荡，不仅仅是金属价格的胜利。各国央行已经迅速行动起来：中国连续14个月增持黄金，新兴市场央行去年购入超过1100吨。

　　黄金与美债的地位更迭，标志着一个安全资产时代的落幕与另一个时代的崛起。随着各国央行计划将黄金储备比例提升至20%至25%，黄金已不再仅仅是储备的“备份选项”，它正在成为全球财富保值的首要引擎。