日本央行加息25个基点 达30年来最高

　　【日本央行加息25个基点 达30年来最高】12月19日，日本央行结束了两天的货币政策会议，正式宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%。这并非一次普通的利率调整，它打破了日本自上世纪90年代中期以来的利率“天花板”，达到1995年9月以来的最高水平。日本，这个全球最后一个坚守超宽松货币政策的主要经济体，再次迈出了“货币正常化”的关键一步，也标志着持续了整整三十年的超低利率时代正在走向终结。要理解这次加息的重量，必须回溯日本的“失落的三十年”。自上世纪90年代初泡沫经济破灭后，通缩、低增长、低欲望构成了日本经济的底色。为了对抗这场漫长的经济寒潮，日本央行推出了人类金融史上最激进的宽松政策：零利率，甚至负利率。在很长一段时间里，借日元的资金成本低至 -0.1%，几乎免费。这堵长达三十年的“魔之墙”（市场对0.5%这一利率水平的俗称），深刻地塑造了日本乃至全球的经济和金融生态。对内，它催生了日本房地产市场长达十余年的牛市。对外，它造就了全球金融市场一项长达二十年且经久不衰的交易策略——日元套利交易。促使日本央行不得不顶着巨大压力走出“安全区”的，是内外交织的强大推力。最核心的动力源于持续不退的通胀。数据显示，截至2025年10月，日本核心CPI已连续28个月维持在央行2%的目标上方。更关键的是，通胀的性质变了。它不再是单纯由能源、食品等进口成本推高的“输入性通胀”，而是出现了向内生性、持久性转变的迹象。2025年的“春斗”（春季工资谈判）结果显示，企业平均加薪5.46%，创34年来新高。工资上涨与服务业价格上涨开始形成闭环，这是日本央行期盼已久的“工资-物价良性循环”的初步信号。行长植田和男在会议前的讲话中，将“汇率对价格影响大于以往”作为重要考量，暗示为抑制进口成本推动的物价上涨，也有必要调整利率。

　　其次，内外利率的严重倒挂已经难以持续。横向对比，当前美国的通胀率与日本同在3%左右，但美联储的利率是3.75%；纵向对比，1990年日本通胀为3%时，政策利率高达6%。日本国内极低的利率与其持续的通胀现实形成了巨大反差，政策调整势在必行。

　　最后，汇率的持续疲软也构成了巨大压力。尽管2025年已经两度加息，日元对美元汇率在11月一度突破157，接近去年政府出手干预的160红线。疲软的日元虽有利于出口，却加剧了输入性通胀，蚕食民众购买力。有市场分析指出，美国方面甚至暗示日本应先“自救”再谈联合干预，这无疑将加息推向了更紧迫的位置。

　　这次加息，对日本自身无异于一场代价高昂的“断骨疗伤”。最直接的冲击是政府债务成本飙升。日本政府债务规模超过1100万亿日元（约53万亿元人民币），负债率冠绝全球主要经济体。利率每上升一点，利息负担都将成倍增加。有推算指出，到2028年，日本的国债利息支出可能从2024年的7.9万亿日元暴增至16.1万亿日元。这将严重挤压其本已紧张的财政支出空间。

　　其次，刚刚复苏的房地产市场和大量中小企业将面临严峻考验。日本的房价上涨高度依赖低息贷款，房贷利率一旦从目前的平均1.1%上升，将直接抑制购房需求。而对于那些“只够付利息，还不起本金”的中小企业而言，融资成本的抬升可能直接将其推向破产边缘。

　　这次加息对世界的影响，比数字本身更为深远。它意味着全球最后一个廉价的、大规模的流动性“水源”正在收紧。

　　“日元套利交易”的逻辑被颠覆了。过去，全球投资者以接近零成本借入日元，兑换成美元后，投资于美股、美债、新兴市场资产等，轻松赚取利差。这种交易的规模极其庞大，据估计超过1万亿美元。现在，融资成本从0.5%升至0.75%，对于高杠杆资金而言，这增加的0.25%可能直接吞噬掉其微薄的利润，甚至触发算法自动去杠杆。

　　资金流向因此将发生巨大转变。作为美债最大的海外持有者，日本投资者已经开始持续减持美债，将资金回流至收益率逐步上升的日本国债。首当其冲受到冲击的，将是美债和高杠杆衍生品，随后压力可能传导至高估值的美国科技股和依赖外资流入的新兴市场。

　　不过，多家分析机构认为，本次加息的市场冲击或相对可控，因为它早已被市场充分预期，不再是“黑天鹅”。最猛烈的“去杠杆”冲击可能已在去年7月的加息中释放，多数投机性头寸已经平仓。关键在于，日本央行是否会释放未来继续加息的“鹰派”信号。同时，美联储潜在的降息政策，也可能成为对冲全球流动性风险的“安全网”。

　　日本央行这次加息25个基点，既是对其国内三十年通缩魔咒的奋力挣脱，也是在全球货币周期转折点上的重要落子。它预示着，那个由泛滥的、廉价的日元所支撑的全球资产价格逻辑，已到了必须重新审视的时刻。

　　对于日本，这是一次知其不可为而为之的“断骨疗伤”，代价虽巨，却是走向经济正常化的必经之痛。对于世界，这是一个明确的信号：长期依赖单一廉价货币套利的增长模式不可持续，全球资本流动的潮汐正在转向。所有市场参与者，从国家到个人，都需要为这场“流动性退潮”做好准备，在颠簸中寻找新的平衡与机遇。一个时代的终结，总伴随着新秩序的孕育。