香港新闻网12月19日电（记者 崔隽）香港联交所近日披露的资料显示，壁仞科技已通过港交所聆讯，即将成为港股“国产GPU第一股”，为中国国产高性能计算芯片产业增添重要资本力量。

作为”国产GPU四小龙”之一，壁仞科技的上市进程与行业整体崛起形成共振，也反映了中国国产GPU在资本化和商业化过程中面临的一些共性议题，如“A+H”趋势背后的全球化野心，以及高增长与高亏损并存的商业化挑战。

壁仞科技芯片产品。（图源：壁仞科技官网）

“国产GPU四小龙”，上市进度如何？

在中国GPU产业格局中，壁仞科技与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技并称为“国产GPU四小龙”。它们的崛起是AI算力需求爆发和芯片自主可控战略共同作用的结果。

在技术突围上，四小龙选择了不同路径来挑战国际巨头的生态壁垒。面对英伟达依靠CUDA生态构筑了近20年的护城河，摩尔线程和沐曦等采取兼容策略，旨在降低开发者的学习和迁移成本，快速切入市场。

燧原科技则专注数据中心的AI训练和推理，与产业资本深度协同。这种深耕垂直领域的策略，有助于企业在巨头林立的市场中找到立足点。

在先进制程获取受限的背景下，芯粒技术成为国产GPU突围的关键。壁仞科技是中国率先推出芯粒架构大算力芯片的企业之一，在成熟制程上组合出接近先进制程的性能，探索出一条在约束条件下的重要创新路径。

在上市路径上，摩尔线程和沐曦股份选择科创板，得益于其对硬科技企业的绿色通道和高估值溢价。科创板允许未盈利企业上市，并为其提供重要融资平台，以支撑其巨大的研发投入

摩尔线程已于12月5日在科创板完成上市。上市首日，其表现极为亮眼。公司以114.28元/股发行，开盘即大幅跳涨468.78%至650元/股，盘中涨幅更是一度突破502%，最终报收于600.50元/股。

“中国版AMD”沐曦股份则于12月17日登陆科创板，沐曦股份的发行价为104.66元/股，募资总额约42亿元。上市首日，公司股价大涨692.95%至829.9元/股，总市值达到3320亿元。这一涨幅也超过了摩尔线程的首日涨幅。同日，壁仞科技也通过了港交所聆讯。

燧原科技则于11月1日重启了上市辅导，市场正在关注何时正式提交上市申请。IPO前，燧原科技已融资近70亿元，其中腾讯连续六次投资，作为第一大股东，持股比例为20.49%。

港股受硬科技企业青睐

壁仞科技是“国产GPU四小龙”中唯一选择港股全流通上市的企业。

但从更大范围看，选择港股，并非孤例。此前，已有多家A股半导体公司披露赴港上市计划，一股“A+H”潮正在形成，科创板或美股不再是中国硬科技企业资本策略中的唯一选项。

风潮渐起，原因之一是港股的角色转变与制度适配性。2023年3月，港交所宣布在《主板上市规则》中新增特专科技公司18C章节，允许尚无收入、无盈利的“专精特新”科技公司赴港上市。这对于研发投入巨大、盈利周期长的GPU等硬科技企业极具吸引力。

《中国基金报》曾刊文分析，半导体企业赴港，表明港股市场正从传统的金融地产主导，向兼具硬科技特色转型，凸显港股寻求“硬科技之变”。

除了港股在制度上寻求变革，中国半导体企业借助A股成长起来，正试图通过在港股上市打造国际化发展平台。据《证券时报》报道，多家已在内地上市的半导体企业寻求港股上市，其募资用途常明确包括扩展海外销售网络、进行战略收购或建设海外生产基地。这显示中国半导体产业在借助国内资本市场完成初步技术与产能积累后，正积极寻求融入全球供应链和市场，港股被视为一个更便利的国际化跳板。

“烧钱”现实与商业化挑战

芯片行业是典型的“吞金兽”。一位芯片企业相关负责人接受《中国经济周刊》采访举例称，芯片产能需要的投资极高，目前建设一条先进的芯片生产线，需要上百亿美元的投入，全球只有少数几个地区具备维持先进产线运转的实力。

尽管资本市场给予高估值，但国产GPU企业在商业化落地上无疑面临著严峻挑战，财务数据呈现出高增长与高亏损并存的典型特征。

过去3年里，摩尔线程、沐曦和壁仞科技收入都在增长，但都未实现盈利。在亏损额上，三年里摩尔线程共亏损50.05亿元，沐曦累计亏损超32亿元，壁仞科技则共亏损47.5亿元。

巨大的亏损数额来自高昂的研发投入。2022年至2024年期间，摩尔线程与沐曦的研发费用分别达到了38.1亿元和22.47亿元，壁仞科技的研发开支总计为27.3亿元。去年，摩尔线程和沐曦的研发费用占年营收的比重分别为309.88%和121.24%，壁仞科技研发开支占年收入的比例则为245.5%。

从这个角度看，这股上市潮的背后，也是资金需求驱动的突围战。GPU企业普遍处于高研发投的阶段，累计亏损巨大，上市成为造血和维系生存发展的关键通道。

长远来看，商业化进程是对技术价值最终的市场检验，这个过程同样布满挑战。一方面，迁移成本是国产GPU面临的最大障碍。全球数百万开发者基于英伟达CUDA开发应用，形成庞大生态。国产GPU虽然都推出了自己的软件栈，但兼容性仍是问题。

另一方面，当前国产GPU的订单高度集中于智算中心、运营商集采等对供应链安全高度敏感的领域。《21世纪经济报道》分析指出，这虽是企业生存的重要基础，但未来企业必须向更广阔的商业化市场渗透，接受纯粹性价比和稳定性的检验，否则其商业模式的可持续性和创新能力将面临难题。

总体而言，国产GPU企业虽然承载著投资者对于中国国产AI芯片崛起的期望，但如何向市场证明其商业化前景和盈利能力，是这些企业上市后需要持续回答的关键问题。（完）