接棒金银大涨 又一贵金属涨幅翻倍

　　【接棒金银大涨 又一贵金属涨幅翻倍】12月16日，国内铂金期货主力合约延续冲高态势，最高触及432元/克，此前一日盘中，它触及了上市以来的首次涨停。国际市场上，NYMEX铂金期货价格突破1862美元/盎司。世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌指出，相较于黄金，以铂金、白银为代表的“白色贵金属”不仅具备避险属性，其价格逻辑也已部分脱离传统框架，形成了独特的绿色溢价。

　　贵金属市场的涨势“接力棒”正从黄金、白银传递至铂金。12月16日，铂金期货价格继续猛烈上涨，截至当日，年内累计涨幅已达105%，远超同期黄金63%的涨幅，成为继白银之后又一个实现翻倍上涨的贵金属。特别是最近三日，铂金价格爆拉猛涨，累计涨幅超过12%。

　　这场金属盛宴的规模历史罕见。2025年，金、银、铜价格集体创下历史新高。其中，白银在最近几周内大涨超20%，年内涨幅超过120%。值得注意的是，这三种金属在同一日历年中同时刷新历史纪录，是自1980年以来的首次。铂金在这场狂欢中迅速崛起，成为表现最抢眼的品种之一。

　　铂金此轮强势反弹，虽然受益于黄金白银大涨的拉动，但其核心逻辑在于供需关系的根本性重构。全球铂金市场已连续三年陷入缺口状态。铂金矿业是一个典型的长周期、重资产行业，从勘探到投产耗时往往超过10年。由于2015年至2024年铂金价格长期低于1500美元/盎司的“扩产盈亏线”，南非、俄罗斯等主产国矿企严重缺乏新项目投资。作为全球70%铂金的供应来源，南非过去十年几乎没有新增大型矿山投产。更严峻的是，现有矿山还面临着矿体老化、矿石品位下降等问题。世界铂金投资协会数据显示，2025年全球铂金矿产供应量预计同比下降6%至120.3吨，创近五年新低。即便价格突破1600美元/盎司，矿企也无法快速响应；新增产能至少需要到2030年后才能释放。

　　在供应端收缩的同时，铂金需求端迎来了爆发式增长。2025年铂金需求呈现出“双轮驱动”的态势：传统汽车催化剂需求复苏，同时氢能、AI等新兴领域取得突破。汽车领域是铂金最大的需求来源，占总需求的38%，该领域的需求复苏成为短期的核心驱动力，主要源于两大逻辑：一是钯金价格2025年一度突破3000美元/盎司，而铂金价格仅为钯金的50%至60%，巨大的成本优势推动汽车厂商加速“铂钯替代”。二是欧洲议会2025年8月宣布放宽2035年燃油车禁令，允许使用碳中性燃料的燃油车继续销售。数据显示，政策松动后欧洲柴油车销量环比增长12%，缓解了市场对铂金汽车需求长期萎缩的担忧。

　　在新兴领域，氢能的加速发展以及AI算力需求爆发打开了长期增长空间。中国“十五五”规划将氢能列为“能源革新关键棋子”。氢燃料电池的质子交换膜依赖铂金作为催化剂，单车用量达80到150克。世界铂金投资协会预测，若2035年全球燃料电池汽车产能达130万辆，铂金需求将增至52吨，较2025年增长14倍。此外，AI产业爆发导致全球数据中心电力需求激增，氢燃料电池作为数据中心后备电源的首选方案，也进一步拉动了铂金在能源存储领域的需求。

　　在供需失衡的大背景下，铂金的投资和消费需求呈现爆发式增长，从增量端放大了供需缺口，加速了价格上涨。中国目前已是全球最大铂金消费市场。2025年一季度，中国铂金条需求同比暴增140%，首次超越北美，成为全球最大零售投资市场。11月广州期货交易所铂、钯期货的上市，不仅为企业提供了套保工具，还吸引了大量投机资金入场。全球铂金ETF持仓量在2025年累计增加71.8吨，创下历史新高。庞大的持仓增量下，交易商为了应对可能的巨大交割需求，不得不收购囤积铂金，这个行为反过来又刺激了需求增长，形成了一个螺旋上升循环。这种情况类似于近期的白银：大涨后吸引了大量资金购买，甚至线下门店的银条银饰也被爆买。近期，中国水贝珠宝市场部分厂商甚至撤掉了部分黄金摊位，专营白银和铂金。单从珠宝首饰消费来看，2025年中国铂金首饰需求同比增长11%，达222.6万盎司，创下2018年以来最高水平。

　　从宏观环境来看，宽松货币和地缘风险也在放大铂金的价格弹性。市场预期美联储2026年上半年仍将维持宽松政策，进一步强化了铂金的金融属性溢价。一些资金因“黄金恐高”转向估值更低的铂金。2025年金铂比长期维持在2.4以上，远超1.5的历史常态水平，这一价差推动了铂金的补涨行情。地缘政治方面，俄乌对立升级导致俄罗斯铂金出口不确定性增加（俄罗斯占全球铂金矿产量的15%）。同时，美国将钯纳入关键矿物质清单，引发市场对铂族金属贸易限制的担忧；中国取消铂金进口环节增值税免征政策也推升了铂金进口价格。这些因素共同作用，加大了铂金的价格弹性。供需重构、宏观催化与价值重估的三重共振，共同构成了铂金强势反弹的核心逻辑。

　　对于铂金未来的走势，市场上存在不同观点：一些分析认为这是短期脉冲行情，而另一些观点则认为是长期价值重估的开端。交易人士分析，铂金上涨行情不仅是大宗商品的局部狂欢，更折射出全球资金对“去美元化”与新能源转型的押注。短期来看，美联储降息节奏、地缘冲突及南非供应扰动仍是关键变量。中长期则需观察氢能产业化进度及回收技术突破。世界铂金投资协会研究主管Edward Sterck分析，除了矿产供应端的结构性紧张，一系列因素催生了一场三方地缘性的实物铂金争夺。美国关税政策扰动促使市场持续囤积库存，大量西迁的铂金令伦敦市场供应吃紧。贵金属供应商贺利氏在《2026年贵金属预测报告》中指出，预计2026年铂金市场仍将呈现供不应求的状态。由于铂金相对黄金更便宜，其在首饰市场的需求可能带来新的增长点。随着中国铂、钯期货的上市，这不仅为产业链提供了重要的风险管理工具，也将助力提升中国市场的价格发现能力与国际话语权。中信期货分析师王雨欣认为，短期内美联储降息预期给予铂价上行驱动。铂金供给集中度高，导致扰动风险持续存在；同时，需求在工业和投资端的带动下将稳步扩张。“降息+软着陆”组合将进一步放大远期价格弹性。

　　铂金的供应端问题已经在全球市场造成了“一铂难求”的紧张局面。2025年全球铂金租赁利率已飙升至25%，而2024年的平均水平仅为3%。伦敦场外市场现货溢价则维持在15到20美元/盎司。与此同时，铂金的涨势并非孤立现象，它与黄金、白银形成了一种有趣的互动关系，部分资金因“黄金恐高”转向估值更低的铂金，推动了其补涨行情。全球铂金市场连续第三年处于赤字状态，地上库存较2022年下降46%，进一步削弱了市场的缓冲能力。